飞鹤财报解读：光鲜数据难掩的隐忧与挑战

摘要： 飞鹤2024年财报：光鲜数据下的隐忧与挑战3月28日，中国飞鹤发布了2024年全年业绩报告，营收207.5亿元，同比增长6%；净利润36.5亿元，同比增长11%。同时，大手笔分...

飞鹤2024年财报：光鲜数据下的隐忧与挑战

3月28日，中国飞鹤发布了2024年全年业绩报告，营收207.5亿元，同比增长6%；净利润36.5亿元，同比增长11%。同时，大手笔分红，拟派发末期股息0.1632港元/股，全年股息预计高达27.2亿元。乍一看，这份财报一片欣欣向荣，但仔细推敲，却也暗藏着一些值得警惕的信号。奶粉市场真的如报告中描绘的那般乐观吗？飞鹤的高增长又能持续多久？

营收增长的表象：奶粉市场的结构性回暖与飞鹤的“稳固”地位

报告中提到，2024年奶粉行业迎来“结构性回暖机遇”，出生率回升、消费者对国产奶粉信心增强、政策扶持等因素共同推动市场增长。这些当然是利好消息，但如果深入了解中国的人口结构和生育意愿，就会发现这些因素的持续性充满不确定性。出生率的回升可能只是短期波动，长期来看，人口老龄化和生育意愿低迷仍是无法回避的现实。

飞鹤宣称自己“市场地位稳固”，连续六年中国销量第一，连续四年全球销量第一。这个数据出自弗若斯特沙利文的统计，这个机构的数据嘛，大家懂的都懂。即便数据真实，也需要警惕“销量第一”背后是否是以价换量，牺牲利润空间来维持市场份额。在竞争激烈的奶粉市场，价格战是常态，但长期来看，这并不是可持续的发展模式。更何况，其他品牌也在奋起直追，飞鹤的市场份额并非牢不可破。所谓“稳固”，可能只是在相对疲软的市场环境下，勉力维持而已。

技术创新：烧钱的“护城河”还是真正的核心竞争力？

财报将营收利润双升归功于“持续投入构筑的技术壁垒”，并强调科技创新是飞鹤高质量发展的核心引擎。2024年新增153件国内外授权专利，累计659项，还荣获了制造业“诺贝尔奖”TPM大奖。这些数据看起来很唬人，但专利数量并不等同于技术实力，更不代表市场竞争力。很多企业热衷于申请专利，只是为了占据技术制高点，真正能转化为实际应用和商业价值的专利有多少，恐怕只有他们自己清楚。TPM大奖也只是一个企业管理奖项，和真正的技术突破并没有直接关系。

母乳研究与全生命周期布局：科研投入能否转化为市场优势？

飞鹤在母乳研究和生命早期脑营养研究领域投入巨大，与多家顶尖科研机构合作，建立了国内最大的母乳数据库，承担了多项国家重点研发项目。这些投入无疑是值得肯定的，但科研成果的转化需要时间和持续的投入。飞鹤能否将这些科研成果转化为具有竞争力的产品，并成功推向市场，仍是一个未知数。

全生命周期营养产品是飞鹤的重要战略方向，从孕妇奶粉到婴幼儿配方奶粉，再到成人奶粉和营养品，试图覆盖所有年龄段人群。这个战略看似全面，但同时也面临着巨大的挑战。不同年龄段人群的营养需求差异巨大，飞鹤能否针对不同人群开发出真正满足其需求的产品？在每个细分市场，飞鹤都将面临激烈的竞争，能否脱颖而出，仍需时间的检验。

核心配料国产化：摆脱依赖的自主可控之路，还是成本控制的障眼法？

飞鹤大力推进核心配料国产化，落地了多条规模化生产线，实现了脱盐乳清、乳铁蛋白等重要原料的工业化生产。这无疑有助于降低成本，摆脱对进口原料的依赖，提高供应链的安全性。但需要注意的是，国产原料的质量和稳定性是否能达到进口原料的水平？飞鹤是否会为了降低成本而牺牲产品质量？

更进一步说，国产化真的能完全摆脱依赖吗？生产这些原料的设备、技术，乃至更上游的原材料，是否仍然依赖进口？如果只是将生产环节转移到国内，而核心技术和设备仍然受制于人，那么所谓的国产化，可能只是一个美丽的谎言。

国际化战略：出海是机遇还是陷阱？

在国内市场竞争日益激烈的背景下，“出海”成为飞鹤的重要战略选择。飞鹤将此举定义为在全球乳业竞争进入产业链、创新链竞争的新阶段，飞鹤以“新”提“质”，在国际市场上展现中国乳业品牌的强大实力。这种说法听起来很提气，但国际市场的竞争环境远比国内复杂，飞鹤真的准备好了吗？

加拿大工厂：飞鹤的“样板戏”能否复制？

飞鹤在加拿大建立了自己的工厂，并成功上线亚马逊，进驻沃尔玛和Loblaws等大型零售渠道。这似乎是一个成功的案例，但需要注意的是，加拿大市场相对较小，竞争也相对缓和。飞鹤在加拿大取得的成功，能否复制到其他更大的、竞争更激烈的市场？

更重要的是，加拿大工厂的运营成本远高于国内，飞鹤能否在保证产品质量的前提下，维持产品的价格竞争力？如果为了抢占市场份额而大幅降低价格，可能会损害品牌形象，并引发价格战，最终得不偿失。

可持续发展与社会责任：企业形象的粉饰，还是真心实意的投入？

飞鹤积极参与绿色制造标准的制定，助力乡村振兴，并入选了ESG卓越实践报告。这些举措无疑有助于提升企业形象，但需要注意的是，这些是否只是为了迎合政策和舆论，而进行的公关活动？

真正的可持续发展和社会责任，需要企业从自身做起，在生产、运营的各个环节，切实履行环保责任，保障员工权益，回馈社会。飞鹤能否真正做到这一点，而不是仅仅停留在口号和表面文章上，还需要时间的检验。如果只是为了追求短期利益，而牺牲环境和社会利益，那么最终只会搬起石头砸自己的脚。