崩盤式暴跌！華爾街集體認慫：3大危機同時爆發，韭菜還在抄底？

市場概覽：過山車般的波動與超賣反彈

上週，金融市場再次經歷了一場驚心動魄的過山車行情。然而，當諸如CBOE看跌看漲期權比率等技術指標飆升至去年夏天以來的最高水平，暗示市場已處於極度超賣狀態時，市場在週四和週五迎來了一波令人振奮的反彈。

在短期內，並未出現新的關稅政策或地緣政治風險，美國政府關門的威脅也得以解除。加之美股已深陷超賣區域，這些因素共同推動了上週五市場超過2%的反彈。然而，值得注意的是，此次反彈的成交量相對較低，顯示市場參與者仍持謹慎態度。

市場修正加速：技術進步與風險控制

SPX下跌與恢復時間分析

據彭博社報導，隨著自動化交易系統的廣泛應用以及嚴格的風險控制機制，標普500指數（SPX）僅僅用了16天就從近期高點下跌超過10%。 科技的進步似乎正在加速市場修正的速度，最近的三次重大拋售（2018年、2020年和2025年）均是歷史上最為迅速的修正之一。

然而，與下跌的迅猛形成鮮明對比的是，市場的復甦往往需要更長的時間。現代基金經理普遍受到嚴格的風險控制約束。 2018年，標普500指數下跌10%僅僅用了兩週，但卻耗費了將近4.5個月才完全收復失地。 彭博社的數據顯示，在過去24次市場下跌超過10%的情況中，平均恢復時間約為8個月，這反映出市場通常呈現出「慢漲急跌」的特性。

經濟衰退的可能性：股市、商品、債券與信貸市場的視角

根據摩根大通的數據，在過去12次美國經濟衰退中，美國股市從高點到低點的平均跌幅約為30%。 然而，目前標普500指數的調整幅度僅為9.5%。

簡單的推算表明，股市目前隱含的經濟衰退可能性約為33%。 與之相比，大宗商品和美國國債市場隱含的可能性接近50%，而信貸市場隱含的衰退可能性僅為10%。 這種差異可能反映了不同資產類別對經濟前景的不同解讀。

華爾街經濟學家的反應：下調GDP預期與衰退風險上升

高盛與摩根大通的觀點

儘管市場仍在努力站穩腳跟，但華爾街的經濟學家們已經提前做出了反應。 高盛成為首家大幅下調美國2025年GDP增長預測的主要投行，將增長預期從2.4%削減至1.7%。

高盛指出，”下調的主要原因是對貿易政策的假設變得更加不利，因為關稅的影響正在增加。” 與此同時，摩根大通將美國經濟衰退的可能性上調至40%，並指出其依賴低融資利率、高資本流動和有吸引力的美元資產來支撐不斷上升的財政赤字的”過度特權（exorbitant privilege）”正面臨風險。

DOGE的機會：政府關門談判的影響

此外，由於民主黨在政府關門談判中幾乎完全對特朗普讓步，這為DOGE（可能是指一個具體的行動或政策，原文語境不明確）鋪平了道路，使其至少在9月之前能夠持續推進其激進的削減成本行動。

散戶與機構投資者行為分析

散戶：持續流入美股ETF

從數據來看，散戶似乎尚未提前應對經濟放緩。 美股ETF自2月市場見頂以來幾乎每天都出現資金淨流入，而增長型ETF（如Nvidia）的持倉也反彈至歷史高點附近。

機構：對衝基金的困境

與此同時，期貨多頭倉位雖有所回落，但相較歷史水平仍然偏高。 此外，SPX和納斯達克的空頭倉位仍在低點，表明市場仍然缺乏做空力量。

市場普遍認為這次拋售主要來自主導整個宏觀交易市場的”多策略”對衝基金。《華爾街日報》報導稱，頂級對衝基金（如Millennium、Point 72、Citadel等）在2月和3月的表現中罕見地出現多個標準差的回撤與止損，這在它們長期交易歷史中極為少見。

摩根大通的數據進一步支持了這一觀點，數據顯示股票量化對衝基金的股票風險敞口大幅下降，在增長與動能交易中，熱門多空配對策略遭受重創，而追蹤最受對衝基金青睞的股票的基金過去一個月的表現落後SPX約10%。

並購市場的寒冬：不確定性下的交易放緩

不幸的是，市場的痛苦不僅限於公開市場，投資銀行業務也受到了嚴重的影響。 由於關稅的不確定性，並購活動已放緩至20多年來最糟糕的水平。

根據Dealogic的數據，今年前兩個月美國的並購活動創下20多年來最不活躍的水平，截至上週五，僅完成1,172宗交易，總價值2,268億美元。 與去年同期相比，交易量與交易規模均下降約三分之一，這也是2003年以來交易量最少的開年表現。

固定收益的避風港：降息預期升溫

另一方面，除了黃金之外，（短期）固定收益是這波經濟增長恐慌的另一主要受益者。 期貨市場再次重新定價，預測年底前降息超過2次，而隔夜利率將在明年年底前降至3.5%左右。

無庸置疑，全球央行持續進行量化緊縮撤出流動性，加上市場對美國財政赤字的擔憂導致美債市場持續存在大量空頭部位，這兩者都進一步推動了近期債券市場的反彈。

股市估值與逢低買入的機會

與歷史平均相比，主要大型股之外的股票估值仍然相對受控，而經濟硬數據的表現可能會優於快速惡化的軟數據，因此市場普遍認為，在我們應對關稅不確定性的同時，這仍然是一個”逢低買入”的市場。

加密貨幣市場：BTC盤整與ETH疲軟

BTC：情緒低迷與礦企融資

在加密貨幣領域，市場情緒仍然低迷。 在令人失望的美國政府戰略儲備計劃後，BTC價格在$80K附近徘徊，不過隨著市場風險情緒在上週五回暖，altcoins表現較佳，Solana（SOL）、Chainlink（LINK）和XRP在過去一周有10%左右的漲幅。

BTC ETF上周出現了創紀錄的資金流出，短期內市場似乎進入盤整區間，交易員已開始通過看跌期權進行下行風險對沖。

由於市場情緒受到影響，上市比特幣礦企已開始轉向債務市場來滿足其資本支出融資需求。 目前，只要融資渠道保持開放，礦企應能維持運營而無需大規模拋售BTC，從而控制市場賣壓，然而，這一領域仍值得密切關注。 目前，MSTR的資產淨值溢價保持在1.8倍左右，而加權平均BTC持倉成本約為$67K，較當前市場價格仍有15-20%的價格緩衝空間。

ETH：持續弱勢與生態挑戰

儘管風險市場有所反彈，ETH依然處於弱勢，周跌幅再度擴大5%，同期表現落後BTC約10%。 BTC/ETH比率跌至0.023，這一水平自2021年以來就不曾出現，當時BTC現貨價格僅約$35K。

市場情緒冷淡、盈虧止損壓力、缺乏新的敘事驅動力、Layer 2價值分配問題尚待解決等因素持續拖累ETH的表現。 根據CoinGecko數據，穩定幣的總市值（\(2,360億）已經超過ETH（\)2,260億），所有ERC20代幣的總市值（$2,550億）也同樣如此。 不僅如此，這也是ETH歷史上首次在新年開局的前三個月出現負報酬，年初至今價格已跌近48%，只有不到50%的活躍錢包地址處於盈利狀態，虧損面廣泛蔓延。

不幸的是，基於目前以太坊的生態系統結構性問題，很難指望價格會迅速回暖，且目前尚無跡象顯示以太坊基金會將進行任何重大的戰略調整。

結語：保持警惕

如市場流傳的一句話：「持續打擊，直到士氣提振」- 提醒各位保持警惕！

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